门窗幕墙第一股，退市在即

  距今已有38年历史，曾包揽迪拜的世界第一高公寓楼“公主塔”、北京ABP总部基地、奥运村和奥运水上公园的建设，英国曼彻斯特最高建筑Sarah Tower等重点工程的一家北京节能门窗幕墙上市公司即将黯然离场。

  2025 年 3 月 24 日，嘉寓控股股份公司连续十五个交易日出现股票收盘价均低于 1 元。若嘉寓出现连续二十个交易日的股票收盘价均低于 1 元的情形，嘉寓股票将被终止上市。

  2024年12月2日，*ST嘉寓（证券代码：300117）发布公告称，北京市第一中级人民法院裁定准许债权人撤回重整申请，并终结公司预重整程序。这场持续半年的重整“拉锯战”戛然而止，留给市场的是对这家深陷财务泥潭的企业未来命运的担忧，以及对其退市风险的重新审视。

  嘉寓重整，一场镜花水月

  嘉寓控股的重整始于2024年6月，债权人钱程以公司“不能清偿到期债务但具备重整价值”为由向法院申请重整及预重整。

  此后，公司迅速进入预重整程序，临时管理人公开招募投资人，并一度确定由北京道荣合利科技集团等组成的联合体作为重整方。然而，剧情在数月内急转直下，财务投资人接连退出，产业投资人单方解约，最终债权人撤回申请，重整“搁浅”。

  重整协议的多次变更及最终解约，反映市场对嘉寓控股资产价值与经营前景的悲观预期。截至2024年三季度末，公司净资产已跌至-16.91亿元，未分配利润亏损超26亿元，债务重组难度极大。

  预重整的终结并非基于成功方案，而是因“重整已无可能”，凸显公司自救能力的丧失。

  退市倒计时

  嘉寓控股的危机早有预兆。自2023年起，其净资产持续为负，触发“退市风险警示”；连续三年净利润为负、审计机构对其持续经营能力提出质疑，更使公司披星戴帽（*ST）。根据深交所规则，若嘉寓出现连续二十个交易日的股票收盘价均低于 1 元的情形，嘉寓股票将被终止上市。

  失去重整这一“救命稻草”，债权人或转向申请破产清算，而股东权益可能归零，中小投资者需警惕“最后一搏”的投机风险。

  重整何以沦为“镜花水月”？

  嘉寓控股案例为A股市场提供了一个典型样本——并非所有资不抵债的企业都能通过重整重生，缺乏核心资产或盈利模式的企业，即便进入重整程序，也难以吸引优质投资人。

  目前，嘉寓控股的选项已极为有限，再次引入“白衣骑士”几近没有可能，退市前争取国资背景的战略投资者无异于再合适不过的选择，但时间窗口狭窄且难度极高。

  不过对于监管需强化退市出清来说，丧失持续经营能力的企业，加速退市有不仅助于优化市场资源配置，并且还可避免“壳资源”炒作。

  结语：

  嘉寓控股的困境是市场出清机制的缩影，同时也为投资者敲响警钟。净资产为负、持续亏损的*ST公司风险远大于机会，珍爱生命，远离“炒差”陷阱，关注实质经营改善，脱离基本面的资本运作难以扭转企业颓势。理性看待政策工具，重整并非解药，其成功依赖于企业内在价值与外部资源的有效结合。

  随着注册制改革深化，A股市场“应退尽退”已成趋势。嘉寓控股的终局，或将为中国资本市场的成熟化再添一课。