风险投资缘何频频介入家居业？

摘要：　两年前，华平注资获得红星美凯龙20%股权，此轮融资双方均没有透露注资比例及对应的股权转让比例。红星美凯龙董事长兼CEO车建新在今年4月份上海浦东店开业时，曾透露“要在2-3年内争取上市”。

　　凯雷牵手安信、摩根士丹利青睐大自然、瑞寰基金注资东方家园、联想投资相中博洛尼……这两年，家居企业频频获得风险投资的眷顾，华日、升达等家居企业依托着资本的力量实现了上市。6月19日，华平投资向红星美凯龙注资2亿美元两年多之后，四大机构再次将26亿元投向红星美凯龙，一时间成为行业最关注的新闻事件。家居企业究竟有着什么样的发展前景，引来各路资本纷纷介入？这个行业在资本面前到底有没有话语权？借助资本，家居企业会走向何方？一个个谜团亟待解开。

　　红星美凯龙再融资引发关注

　　早在2007年便宣布要在两年内实现上市，并在同年募得美国华平私募投资基金2亿美元的红星美凯龙在未来两三年里或许真的能实现上市梦想。今年6月19日，红星美凯龙宣布再次获得注资，与两年前不大一样，与华平同时向红星美凯龙伸出橄榄枝的还有中信产业投资基金、复星集团、渤海产业投资基金三个基金公司，四大投资基金共向红星美凯龙注资26亿元，这是中国家居企业迄今为止接受的最大一笔私募基金投资。加上两年半前华平投资的2亿美元，红星美凯龙共获投资约38亿元。

　　两年前，华平注资获得红星美凯龙20%股权，此轮融资双方均没有透露注资比例及对应的股权转让比例。红星美凯龙董事长兼CEO车建新在今年4月份上海浦东店开业时，曾透露“要在2-3年内争取上市”。此番获得26亿元投资后，他表示“上市步伐将会加快”，“所获资金将全部用于新店建设，到2020年建成200家连锁店，跻身世界500强企业”。

　　红星美凯龙创建于1986年，近些年，业绩每年均以20%以上的速度增长。目前，红星美凯龙在全国拥有66家门店，年营业额超过313亿元。无论是店面数量还是营业面积以及营业收入，各项指标均位居家居行业首位。在其66家门店中有60%以上是自营门店，其他为加盟店，公司总部对连锁店有绝对的掌控权力。中信产业投资基金总裁吴亦兵透露：“红星美凯龙各项指标均居行业领先地位，总部管控能力强、连锁扩张能力非常强劲，这是投资基金看中红星美凯龙的重要原因。”

　　红星美凯龙的吸引力不仅于此。不同于居然之家、集美家居等家居大卖场，红星美凯龙的直营店全部为自购地皮、自建物业、自主设计、自主经营、统一管理，属于典型的商业地产运营模式。至今，红星美凯龙还没有出售自有物业。因此，红星美凯龙的收益不仅有连锁租赁收益，还有地产增值收益。据悉，华平投资多年来在中国市场上的投资对象大多是与商业地产关联的连锁零售企业，对中国的房地产市场非常感兴趣。业内人士分析，华平投资如此钟爱红星美凯龙，更多的是看重红星美凯龙的地产增值能力。

　　资本看中家居行业发展潜力

　　值得注意的是，此番注资红星美凯龙的四大投资基金中，除华平投资外，另外3家均是首次介入家居行业。此前，中信产业投资基金大多将目光瞄向金融、消费、原材料和机械制造领域，而复星集团主要投向医药、房地产开发、钢铁、矿业和零售服务业，渤海产业投资基金则擅长在钢铁器材、金融、汽车等领域掘金。将在传统投资领域有所建树的三大投资基金拉到家居行业，不仅是红星美凯龙的力量，更重要的是正处于高速发展期的家居行业有很大发掘空间。

　　据不完全统计，中国目前家居行业的整体产值达到1万亿元，规模堪比房地产、汽车、家电等支柱产业。随着中国城市化进程加快引发的新增房屋面积快速增加，以及存量房迎来一轮新装改造潮，家装需求急剧攀升，由此推动家居行业总产值以每年近20%的速度在递增。其中，家居建材流通渠道的年营业额更是以每年29.3%的速度在增长。在投资人眼中，家居业年产值已呈现大于家电业年产值的趋势，家居流通企业的盈利能力应该比近年最红火的家电卖场还要强，而国美、苏宁等巨头早已在资本市场运作多年，家居流通企业要赶超他们，必须在资本市场大展拳脚。

　　事实上，过去十几二十年中，家居行业的总体产值一直并不算低，但没有引起资本市场关注的原因就是，家居产业虽大，但如一盘散沙，年产值几十万元的中小企业在瓜分一盘菜，其中很难寻觅佼佼者。经过近10年的发展，家居行业中已经出现了领头羊企业。正是这些企业吸引了资本的关注。根据ChinaVenture的统计，目前，家居建材行业共发生投资案例50多起，涉及投资金额近15亿美元。其中已经上市的企业在业界和消费者心中已很有名气，如圣象地板和大亚板材的母公司大亚科技、美克美家、罗莱家纺、富安娜家纺、宜华木业、升达木业、吉林森工、鹰派陶瓷、海鸥卫浴、好百年家居等；正在准备上市的如红星美凯龙、金盛家居、大自然地板、博洛尼等。这些企业无不是在家居行业各自的领域中拥有话语权的龙头企业。

　　另外，多数家居企业是靠老板或夫妻二人打拼出来的，企业壮大之后还是“老板拍板儿就算”的决策机制，这是为资本市场所不齿的。资本市场更看重的是企业创始人能否建立一个核心的团队，每个人都有事业追求、有激情、有奋斗精神、有责任心、有能力。这将决定被投资的企业是否具有持续发展、高额盈利的能力，投资人是否能够获得高额回报。现在参与资本运作的家居企业，无不拥有高水平决策能力的领导和核心团队，就如车建新所言： “红星美凯龙敢于屡屡试水资本市场，就是因为我们拥有一个具备超强学习能力和战斗能力的团队。”具备高瞻远瞩又脚踏实地的核心领导人和企业团队便是家居行业吸引资本亲睐的第三大重要原因。

　　上市将成企业发展双刃剑

　　涉足资本市场，家居企业的目的很明显，就是上市。资本青睐家居企业，也是希望推动企业上市圈钱。对于家居企业来说，也惟有通过上市，才能在最短的时间内取得大笔资金，以扩大生产规模，提升竞争能力，加快成长步伐。

　　总部位于新疆的美克美家，凭借资本的杠杆，在短短的五六年时间里，就让股本规模扩大4倍，资产规模扩大20倍以上。尽管美克美家的产地、市场优势并不明显，却成为中国家具领域中遥遥领先的NO1。再看富安娜，公开发行2600万股，发行价为每股30元，实际募资7.8 亿元。尽管盘子不大，但在富安娜新股申购期间，却有225个机构账户扎堆，网下冻结资金达到了293.22亿元。与年营业额313亿元的红星美凯龙相比，富安娜的体量远远不及红星美凯龙，却借助资本推手，坐到与红星美凯龙旗鼓相当的位置。通过上市融资，富安娜的直营网络体系建设日渐兴隆，龙华家纺生产基地二期建设项目和常熟富安娜公司家纺生产基地三期的建设也在进行中，其固有的设计优势、品牌优势及企业管理水平得到了进一步提升。

　　然而，并不是所有的上市企业都如美克美家、富安娜等那样风光。就像光明家具，这个中国最早上市的家具企业，曾经拥有多个“第一”头衔：第一个实现产品在全国范围内销售、第一个推行家具拆装组合、第一个完成跨地域异地办厂、第一个建起覆盖全国的营销网络，却因为上市，迷失在茫茫的资本市场中。上市后，光明家具大股东、光明家具的创始人冯永明建立了强大的“光明帝国”，竞相涉足商贸业、信息业、交通业、旅游业等与家具无关的产业，将本业光明家具放之一隅，最终使得曾经红极一时的光明家具在市场上也缩到了角落里。冯永明也终因涉嫌经济犯罪进了班房，让已经不太光鲜的光明家具更加暗淡。

　　“上市有风险，入市须谨慎。”每一个准备上市的家居企业不得不掂量一下这句话的分量。就像正在积极筹建上市的大自然地板，投资方摩根士丹利虽没要求上市期限内大自然的逐年盈利能力，但却对大自然的零售终端数量和地板年销售面积有严格要求，“逼得”大自然不得不将店面密集地开到二三线城市，甚至城市小区里。且不说在上市期限内达不到对方要求，大自然地板必须向摩根稀释股份或进行现金赔偿，就算大自然最终实现了上市目标、摩根套现走人后，留下的一堆散落各处的门店，大自然又将如何提升这些单店的盈利水平，如何化解此前消耗的人力财力呢？

　　企业上市，可能肥了投资资本，肥了分配到股权的企业高管或合作伙伴，却掏空了上市企业，最终落得个上市圈钱的骂名，将企业搞得不堪一击。借助资本上市是把双刃剑，企业能变成航空母舰还是泰坦尼克号，还得看企业自身是否做足了上市准备。

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