阳光照明：冠军仍在起舞

摘要：15个月的时间，阳光照明(600261.SH)的投资收益率接近300%，而上述这两个买入的时点，正是《投资者报》连续两年发布“A股隐形冠军”的日期，阳光照明均有入选，那个时候叫做浙江阳光(后更名为阳光照明)。

　　如果你在2009年9月就买入这家公司，当时你的成本价是12元，到2010年12月中旬，这家公司的股价上涨了近3倍达到35元，这个时候你还敢买吗？如果你买了，那么继续恭喜你，半个月后，该公司的股价将再次上涨30%。

　　15个月的时间，阳光照明(600261.SH)的投资收益率接近300%，而上述这两个买入的时点，正是《投资者报》连续两年发布“A股隐形冠军”的日期，阳光照明均有入选，那个时候叫做浙江阳光(后更名为阳光照明)。

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　　2010年阳光照明的主营收入为21.7亿元，同比增速24.5%；净利润达到1.82 亿元，相比2009年增长50.8%。公司净利率水平从2009 年的6.9%提高到2010年的8.4%，高于行业净利率水平。并且公司的产能问题有所突破，公司2010 年前三季度一直处于产能极限，销售收入在5亿元附近徘徊。随着厦门工厂逐渐投入使用，2010年第四季度单季销售收入突破6亿元。

　　尽管在营业收入方面，公司的国际业务一直要高于国内，因为国外比国内更加重视发展绿色照明，推进得也比较早，业务增长非常稳定。但是，公司今年以来国内业务有所提升，2010年中国区销售比率由2009年的32.7%上升到36%。主要原因是阳光照明参与国家高效照明推广项目，不断发展完善国内销售渠道。目前，公司在国内拥有3000余家经销网点，并渗透至部分县级城市。

　　阳光照明未来业绩增长的主要驱动力仍然来源于行业的成长性。国内方面，虽然节能灯的推进力度有限，但其趋势已经不可逆转，这块市场将逐步获得开发，阳光照明也将因此中长期受益。2010年9月，国务院颁布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保产业列为七大新兴产业之首。

　　国际方面，阳光照明将继续受益于全球白炽灯禁用趋势。据悉，全球多个国家和地区将在2012年左右开始禁用白炽灯，包括欧盟、日本，美国等。2010年9月开始，欧盟已经开始禁用75W以上的白炽灯。目前，国内每年出口白炽灯约130亿只，而节能灯的产量约40亿只，替代空间为3倍。

　　另外，阳光照明未来三年的投资力度将加大。公司在2010年年报中披露，最近3年节能灯扩产项目预计项目总投资约4 亿元；LED照明项目预计总投资约10亿元。除此外，公司还计划在延伸产业链、进行上下游战略合作等方面进行投资。

　　阳光照明2010年的每股收益(EPS)为0.73元，公司目前的股价在35元左右，如果公司未来三年能保持30%的增长，那么2011年到2013年的EPS能够达到0.94元、1.23元和1.60元，对应的预期市盈率(PE)为37.2倍、28.4倍和21.8倍。

　　这样看来，在其成长空间依然很大的前提下，阳光照明的估值并没有高得离谱，而且目前的股价已经从最高的45元回落超过20%。既然公司业绩仍有继续高速增长的可能，谁又能说这个节能灯“冠军”不会再次起舞呢？

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